The Beginning
维持“增持”评级。能繁母猪存乐卅于低位，生猪供养收缩趋势不变，叠加原材料成本下行，高景气将持续。公司成本控制能力率先行业，未来成长路径清晰。预计2016-18年公司EPS为2.6（不变）/3.46（不变）/3.96元，目标价83.1元，“增持”评级。
受益猪价归升，业绩略超预期。2015年公司实现营收30亿元（+15.3%）；归母净利润5.96亿元（+643%），利润大增主要源于猪价同比显然
归升。15Q4单季度，公司实现营收10.57亿元，归母净利润3.17亿元，环比增长36.5%。2016年1季度业绩预告区间为3~3.5亿。分红预
案：每10股派3.53元（含税），转增10股。
成本控制优势突出，估算头均盈利约310元。2015年公司销售生猪191.9万头，同比增长3.2%，其中商品猪/种猪/仔猪分辞销售171.05/0.54/20.31万头。测算头均盈利约310元/头，显著高于行业均匀水平（150元/头），公司成本优势显然。
生产性生物资产同比增79%，未来发展路径清晰。公司产能主要分布在河南、山东、湖北、山西四省，其中邓州、卧龙、唐河等地产能将逐渐释放，扶沟、滑
县、通许、杞县、正阳等地养殖场建设不断推进，同时在方城、社旗、西华、闻喜、商水、太康等地逐渐新建产能。截止2015年底，公司生产性生物资产
4.17亿元，同比增长79.3%，预计2016-2018年出栏量分辞为300/450/600万头。
风险提醒：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。
THE END
